2018年國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)倒“V”形走勢(shì)。市場(chǎng)在享受油價(jià)節(jié)節(jié)攀升喜悅的同時(shí)，也承受了“步步驚心”的閃崩式暴跌。“辛辛苦苦兩年半，仨月回到解放前”，國(guó)際油價(jià)再度回到產(chǎn)油國(guó)第一輪減產(chǎn)前“夢(mèng)開(kāi)始的地方”。2019年國(guó)際油價(jià)能否一掃頹勢(shì)，再次卷土重來(lái)，筆者分析，主要取決于以下三大方面。
博弈中尋求再平衡的原油供應(yīng)
國(guó)際油價(jià)在經(jīng)歷2014年至2015年的暴跌后，以沙特為代表的歐佩克和以俄羅斯為代表的非歐佩克的產(chǎn)油國(guó)（簡(jiǎn)稱減產(chǎn)聯(lián)盟），于2017年1月聯(lián)手執(zhí)行第一輪減產(chǎn)180萬(wàn)桶/日的協(xié)議。正是由于減產(chǎn)聯(lián)盟基本保持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率，國(guó)際油價(jià)才得以結(jié)束頹勢(shì)持續(xù)拉升。但高減產(chǎn)執(zhí)行率不能掩蓋部分減產(chǎn)聯(lián)盟國(guó)家增產(chǎn)的事實(shí)，隨著美國(guó)制裁伊朗能源領(lǐng)域力度減弱，國(guó)際市場(chǎng)由擔(dān)心供應(yīng)缺口無(wú)法彌補(bǔ)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，加之全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不明朗，國(guó)際油價(jià)開(kāi)啟連跌模式，2018年年底布倫特油價(jià)較10月初回撤了40%。
油價(jià)的持續(xù)暴跌迫使減產(chǎn)聯(lián)盟于2019年1月實(shí)施第二輪減產(chǎn)120萬(wàn)桶/日的協(xié)議。與第一輪協(xié)議相比較，本輪協(xié)議內(nèi)容無(wú)論在減產(chǎn)數(shù)量、參與國(guó)家還是執(zhí)行力度等方面存在著巨大分歧，且2019年第一次歐佩克大會(huì)提前至4月舉行，也成為市場(chǎng)預(yù)判歐佩克掌控力度降低的前兆。由于美國(guó)頁(yè)巖油的飛速發(fā)展，該國(guó)原油日產(chǎn)量繼沙特、俄羅斯之后突破千萬(wàn)桶大關(guān)，75年來(lái)首次成為原油和成品油的凈出口國(guó)。目前，WTI原油45美元/桶的價(jià)格已跌至頁(yè)巖油主產(chǎn)區(qū)的盈虧平衡區(qū)間將暫緩產(chǎn)量增速外，隨著國(guó)際油價(jià)的觸底反彈、頁(yè)巖油外輸管道的投運(yùn)，美國(guó)可能在2019年正式成為世界最大的原油生產(chǎn)國(guó)。
全球貿(mào)易格局的調(diào)整沖擊市場(chǎng)需求
數(shù)據(jù)顯示，2018年9月經(jīng)合組織的石油商業(yè)庫(kù)存較上年同期降低1.11億桶，但已連續(xù)4個(gè)月增加至28.7億桶。受貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇、金融環(huán)境收緊以及新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩影響，國(guó)際貨幣基金組織、經(jīng)合組織、歐洲央行相繼發(fā)布的報(bào)告，均對(duì)2019年全球經(jīng)濟(jì)以及主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速做了下調(diào)。國(guó)際能源署、歐佩克和美國(guó)能源署基于對(duì)石油產(chǎn)量上升以及經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)的前景分析，認(rèn)為全球原油市場(chǎng)回歸去庫(kù)存態(tài)勢(shì)。
中美兩國(guó)貿(mào)易摩擦影響開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，目前兩國(guó)達(dá)成90天暫停互相加征新關(guān)稅的協(xié)議并重啟談判，但長(zhǎng)期形勢(shì)依然嚴(yán)峻。美股持續(xù)大跌可能預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸頂，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“三駕馬車(chē)”的出口和消費(fèi)數(shù)據(jù)走低，法國(guó)爆發(fā)的“黃馬甲”運(yùn)動(dòng)已導(dǎo)致該國(guó)2018年第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑，且該運(yùn)動(dòng)形式正向比利時(shí)、荷蘭、瑞典、德國(guó)、英國(guó)和意大利等歐洲國(guó)家蔓延，持續(xù)的抗議游行活動(dòng)和行業(yè)罷工勢(shì)必影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速。
風(fēng)險(xiǎn)事件多發(fā)造成原油供需端波動(dòng)加大
2019年國(guó)際油價(jià)要想重裝上陣，筆者以為，取決于三條主線的變化：一是當(dāng)今原油供應(yīng)格局沿著“一家獨(dú)大—兩強(qiáng)共治—三足鼎立”的路線演變，減產(chǎn)聯(lián)盟執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃力度和美國(guó)頁(yè)巖油對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的沖擊程度決定了原油市場(chǎng)投放量；二是全球貿(mào)易格局的演變及發(fā)展趨勢(shì)和中國(guó)、印度等非經(jīng)合組織對(duì)原油需求的饑渴程度；三是“卡舒吉事件”引發(fā)中東局勢(shì)出現(xiàn)一系列連鎖反應(yīng)，如沙特在歐佩克話語(yǔ)權(quán)減弱且王室內(nèi)部間隙加劇，美國(guó)在敘利亞撤軍問(wèn)題上的欲走還留，土耳其準(zhǔn)備出兵打擊敘利亞境內(nèi)庫(kù)爾德武裝，事態(tài)發(fā)展進(jìn)程決定了原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的高度。
展望2019年的國(guó)際油市，可謂“一步一坎坷，一步一博弈”。已成為全球原油供應(yīng)重要一極的美國(guó)，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的當(dāng)下，必然會(huì)在供給側(cè)通過(guò)政治、軍事、外交和經(jīng)濟(jì)等多重手段抑制他國(guó)原油產(chǎn)量，以達(dá)到本國(guó)原油搶占市場(chǎng)份額和利益最大化的目的。
如果4月減產(chǎn)聯(lián)盟繼續(xù)維持120萬(wàn)桶/日甚至增加新的減產(chǎn)份額，5月美國(guó)取消伊朗能源制裁豁免，以及美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量出現(xiàn)階段性降低，委內(nèi)瑞拉、尼日利亞和利比亞局勢(shì)生亂，筆者預(yù)測(cè)，布倫特原油有望在第三季度消費(fèi)旺季時(shí)重返70美元/桶以上，隨著美國(guó)重要輸油管道年中前后投產(chǎn)、全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境隱憂重現(xiàn)，油價(jià)出現(xiàn)沖高回落，全年均值將在55至70美元/桶的區(qū)間波動(dòng)。
相關(guān)評(píng)論