OPEC+補(bǔ)償性減產(chǎn)落空。7月，OPEC+原油產(chǎn)量增長(zhǎng)25萬(wàn)桶/日至4170萬(wàn)桶/日。其中，OPEC成員國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)25萬(wàn)桶/日至2734萬(wàn)桶/日，主要是沙特產(chǎn)量增長(zhǎng)14萬(wàn)桶/日、伊拉克增長(zhǎng)8萬(wàn)桶/日；非OPEC成員國(guó)產(chǎn)量持平于1436萬(wàn)桶/日。伊拉克、阿聯(lián)酋、俄羅斯分別超產(chǎn)43萬(wàn)桶/日、39萬(wàn)桶/日和25萬(wàn)桶/日。

 

OPEC+達(dá)成暫緩增產(chǎn)協(xié)議，但市場(chǎng)認(rèn)同有限。9月4日，由于油價(jià)跌至9個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)，沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼于9月5日舉行會(huì)議，同意將其額外的自愿減產(chǎn)220萬(wàn)桶/日延長(zhǎng)兩個(gè)月至2024年11月底。同時(shí)，超產(chǎn)國(guó)家還重申承諾，即在2025年9月之前對(duì)全部超產(chǎn)量進(jìn)行全額補(bǔ)償。受此影響， 國(guó)際油價(jià)有所反彈，但漲幅有限且漲勢(shì)未能延續(xù)。這一現(xiàn)象表明，此次推遲增產(chǎn)2個(gè)月只是將基本面過(guò)剩的壓力有所延遲，無(wú)法有效解決未來(lái)的供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題，且其對(duì)補(bǔ)償減產(chǎn)的承諾并未得到市場(chǎng)認(rèn)可，供應(yīng)過(guò)剩只是時(shí)間問(wèn)題。

 

利比亞內(nèi)亂導(dǎo)致的減產(chǎn)即將結(jié)束。此前，由于利比亞政權(quán)內(nèi)部分裂，精英階層圍繞央行獨(dú)立性和對(duì)石油收入的控制展開斗爭(zhēng)，利比亞?wèn)|部政府宣布在央行行長(zhǎng)恢復(fù)其法律職責(zé)之前停止所有石油產(chǎn)出活動(dòng)，停產(chǎn)規(guī)模約為70萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量已降至不足60萬(wàn)桶/日。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，利比亞因內(nèi)亂導(dǎo)致的停產(chǎn)時(shí)有發(fā)生，一般可在1到2個(gè)月內(nèi)得到修復(fù)。消息顯示，由于利比亞國(guó)內(nèi)各派別接近達(dá)成協(xié)議，該國(guó)石油產(chǎn)出有望快速恢復(fù)。市場(chǎng)原本預(yù)期利比亞的減產(chǎn)能夠?yàn)镺PEC+增產(chǎn)讓渡空間，但目前看來(lái)該情況發(fā)生的概率不大。這意味著市場(chǎng)的供應(yīng)壓力將進(jìn)一步加大，尤其是在需求季節(jié)性回落的背景下，國(guó)際油價(jià)下行壓力更加明顯。

 

 

烏克蘭局勢(shì)升級(jí)，但對(duì)國(guó)際油市影響有限。8月6日，烏克蘭發(fā)動(dòng)了二戰(zhàn)以來(lái)對(duì)俄最大規(guī)模的跨境打擊。至9月3日，俄烏雙方多次對(duì)兩國(guó)境內(nèi)實(shí)施無(wú)人機(jī)、導(dǎo)彈、火箭炮等襲擊，造成不同程度的人員傷亡。沖突規(guī)模擴(kuò)大使烏克蘭危機(jī)局勢(shì)更趨復(fù)雜，但主要影響俄氣供應(yīng)，對(duì)俄油出口影響有限。

 

中東地區(qū)沖突局勢(shì)趨于平緩。8月末，伊朗表態(tài)可能回?fù)粢陨?，但遲遲未見實(shí)際行動(dòng)。短期看，地緣沖突可能向兩個(gè)方向演化：一是伊朗襲擊以色列，加劇中東緊張局勢(shì)，國(guó)際油價(jià)或?qū)⒍唐跊_高；二是巴以談判取得進(jìn)展，伊朗放棄對(duì)以直接打擊，地緣溢價(jià)迅速消散。目前來(lái)看，后者的概率更大。

 

美聯(lián)儲(chǔ)降息利好已被市場(chǎng)消化。美聯(lián)儲(chǔ)大概率于9月降息25個(gè)基點(diǎn)，但已被市場(chǎng)充分計(jì)價(jià)。近兩個(gè)月，美國(guó)通脹水平保持穩(wěn)定；7月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)遠(yuǎn)低于預(yù)期，失業(yè)率升至4.3%，創(chuàng)2021年10月以來(lái)的最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表講話時(shí)首次釋放了明確的降息信號(hào)，9月降息已成定局。CME數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為62%，預(yù)計(jì)年內(nèi)合計(jì)降息2至3次。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，降息對(duì)國(guó)際油價(jià)變化沒有顯著的規(guī)律性。除了第三、五輪降息周期國(guó)際油價(jià)整體呈上漲走勢(shì)外，第一、二、四輪降息周期都表現(xiàn)為國(guó)際油價(jià)下跌?？紤]到市場(chǎng)已對(duì)9月降息25個(gè)基點(diǎn)充分計(jì)價(jià)，金融側(cè)流動(dòng)性寬松對(duì)國(guó)際油價(jià)利好的支撐有限。

 

總體來(lái)看，中東地緣緊張局勢(shì)未見升級(jí)跡象，美聯(lián)儲(chǔ)降息利好已被充分消化，市場(chǎng)已重新聚焦于供需基本面定價(jià)。經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期和季節(jié)性需求回落的現(xiàn)實(shí)交織加上OPEC+退出自愿減產(chǎn)，市場(chǎng)明確供需過(guò)剩。由于管理基金持倉(cāng)已處歷史低位，買賣雙方的力量或發(fā)生轉(zhuǎn)換，國(guó)際油價(jià)短期或有反彈動(dòng)力。但隨著需求持續(xù)下行，預(yù)計(jì)供應(yīng)側(cè)迎來(lái)增長(zhǎng)，基本面轉(zhuǎn)向供過(guò)于求，市場(chǎng)壓力逐漸增大，四季度國(guó)際油價(jià)大概率維持下行態(tài)勢(shì)。