在中東緊張局勢等因素推動下，國際油價26日升至近兩個月高點，過去一周大漲逾6%。1月29日，國際油價高位震蕩，截至北京時間29日19:00，布倫特原油價格在83美元/桶附近，WTI原油價格在78美元/桶關(guān)口附近。

 

建信期貨能源化工高級研究員李捷對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，紅海局勢此前一度有所緩和，根據(jù)普氏船運數(shù)據(jù)，截至1月22日，通過紅海和曼德海峽的船只數(shù)量達(dá)到40艘/日，為1月11日以來的最高水平。紅海海域運輸中的原油數(shù)量為2900萬桶，較14日的1200萬桶大幅增加，基本達(dá)到2023年同期水平。

 

如今油輪遇襲再度引發(fā)擔(dān)憂，對此，李捷分析稱，從短期看，地緣局勢仍將主導(dǎo)油價，布倫特原油可能相對偏強。從中期看，地緣溢價消退后，油市或?qū)⒃俣让媾R供過于求的困境。

 

 

過去幾個月，胡塞武裝雖然襲擊過往商貿(mào)船只，但并未對石油運輸產(chǎn)生太大影響。如今，載有俄羅斯燃料的油輪遇襲顯然是一個不利信號，緊張局勢升溫對油市的風(fēng)險愈發(fā)不可忽視。

 

雖然這艘油輪裝載的是俄羅斯燃料，但與英國有關(guān)聯(lián)。在國際海事數(shù)據(jù)庫Equasis中，上周五遇襲的油輪“馬林·羅安達(dá)”（Marlin Luanda）的管理方是一家位于倫敦的公司，名為 Oceonix Services，由全球最大金屬和石油貿(mào)易商之一托克集團租賃。

 

這次襲擊意味著，每天途徑紅海運往亞洲的300萬桶俄羅斯原油和燃料中的一部分可能會面臨風(fēng)險。過去兩年，盡管俄羅斯已因俄烏沖突受到西方制裁，但俄羅斯的石油出口對全球市場來說仍至關(guān)重要。

早在胡塞武裝襲擊“馬林·羅安達(dá)”號之前，許多主流的國際船運公司都已經(jīng)調(diào)轉(zhuǎn)船頭，全球約四分之三的頂級油輪運營商在上周五之前避開紅海航線。不過，胡塞武裝曾表示，途經(jīng)紅海的俄羅斯船只“不用害怕”。因此，至少在上周五油輪遇襲事件之前，運送俄羅斯貨物的油輪似乎還是更愿意在紅海航行。

 

但如果這種情況發(fā)生改變，對俄羅斯來說將是一個壞消息，對全球石油市場來說也可能造成潛在的供應(yīng)問題。更高的石油運輸成本最終將打擊俄羅斯石油和燃料的出口價格。此外，如果大部分或全部油輪都必須繞道非洲，全球是否有足夠的油輪也不得而知。

 

在紅海局勢風(fēng)波難平之際，李捷分析稱，成品油運輸受到的影響大于原油，截至1月21日當(dāng)周，紅海海域成品油流量同比減少600萬桶。近期地緣局勢再度升溫，加劇了成品油市場的緊張局面。此次托克遇襲的船只原定運輸石腦油前往新加坡，襲擊發(fā)生后石腦油現(xiàn)貨價格已經(jīng)有所上行。另一方面，俄羅斯24萬桶/日加工能力的境內(nèi)第二大煉廠Tuapse上周遭烏克蘭空襲，同樣推升了石腦油以及柴油價格。

 

 

從短期看，紅海局勢的不確定性將繼續(xù)影響油市，短期內(nèi)油價可能大幅波動，但中長期影響有限，供需基本面至關(guān)重要。

 

從需求看，國際油價仍有一定支撐。國際能源署1月進(jìn)一步上調(diào)了其對2024年石油需求增長的預(yù)測，預(yù)計2024年全球石油需求將增加124萬桶/日，比之前的預(yù)測增加18萬桶/日，總需求平均為1.03億桶/日。歐佩克對2024年全球石油需求增長的預(yù)測維持不變，仍為增加225萬桶/日。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的推動下，歐佩克還預(yù)測2025年全球石油需求會繼續(xù)“強勁增長”，將增加185萬桶/日。

 

供應(yīng)層面，2022年底以來，盡管歐佩克+實施了一系列減產(chǎn)措施以支持市場，但對油市的影響趨弱，歐佩克+減產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)一絲裂痕。去年11月底，歐佩克+同意額外自愿減產(chǎn)，總減產(chǎn)量達(dá)到220萬桶/日，以支持石油市場的穩(wěn)定與平衡，但其中大部分是此前減產(chǎn)措施的延續(xù)，新的減產(chǎn)量僅為90萬桶/日左右。此外，配額遵守情況不穩(wěn)定一直是歐佩克長期面臨的一個問題，沙特經(jīng)常調(diào)節(jié)自身的原油產(chǎn)量來彌補，但現(xiàn)在，沙特的原油產(chǎn)量已經(jīng)是十多年來的最低水平。

 

不過，由于沙特等國對高油價仍有需求，接下來大概率仍將盡力繼續(xù)減產(chǎn)。歐佩克+可能會在未來幾周內(nèi)決定4月及以后的石油產(chǎn)量水平，在2月1日舉行的部長級小組會議上就下一步產(chǎn)量政策做決定還為時過早。

 

李捷對記者表示，歐佩克去年12月的減產(chǎn)計劃遭到部分非洲國家的反對，安哥拉也宣布退出歐佩克，短期內(nèi)沙特再度聯(lián)合其他成員國實施新的減產(chǎn)計劃難度較大，后期可能以沙特自行減產(chǎn)為主。

 

今年油市仍面臨供應(yīng)過剩擔(dān)憂。從全球來看，包括美國在內(nèi)的多個非歐佩克國家供應(yīng)強勁，也增加了出現(xiàn)原油供應(yīng)過剩的可能性。在去年第四季度油價下跌近20%背后，來自美國及其他國家創(chuàng)紀(jì)錄的供應(yīng)抵消了歐佩克+減產(chǎn)措施和強勁燃料需求的影響。

 

不過，長期來看油市仍面臨供不應(yīng)求的隱憂。西方石油公司首席執(zhí)行官Vicki Hollub表示，短期內(nèi)，石油市場傾向于供過于求。2025年及以后，供需不平衡可能還將出現(xiàn)，但屆時全球石油市場將從短期供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)向長期供應(yīng)短缺。Hollub解釋稱，在20世紀(jì)下半葉的大部分時間里，石油公司發(fā)現(xiàn)的原油儲量大約是全球需求量的5倍，但近幾十年來，這一比例大幅下降，目前約為25%。由于對原油的勘探活動將滯后于需求增長，從2025年起，全球或?qū)⒊霈F(xiàn)原油供應(yīng)短缺。

 

 

從近期不斷升級的局勢看，短期內(nèi)沖突各方很難達(dá)成協(xié)議。美國總統(tǒng)拜登的能源安全顧問Amos Hochstein表示，胡塞武裝襲擊紅海商船對通脹影響有限，物流方面的成本壓力大于能源等大宗商品，美國將繼續(xù)采取行動。

 

整體而言，目前紅海局勢對通脹的影響暫時可控。國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，目前的“紅海危機”不同于新冠疫情期間的“供應(yīng)鏈中斷”，對歐美通脹的直接沖擊或相對有限。疫情期間從適航船員到碼頭工人均大幅減少，航運“一箱難求”，而當(dāng)下運力缺口相對更小，運力的損耗僅在于運輸時間的拉長，沖擊相對弱化，而且會隨著年后集運船只的落地而緩和。

 

此外，目前也沒有明顯供給缺口。新冠疫情沖擊下，中國等部分國家生產(chǎn)的停滯是全球供應(yīng)鏈緊張的部分原因。而當(dāng)下，全球需求整體放緩，供給端產(chǎn)能則相對充足。截至2023年12月，花旗與美聯(lián)儲供應(yīng)鏈壓力較11月均不升反降。

 

展望未來，紅海局勢或難引發(fā)歐美“再通脹”。趙偉分析稱，當(dāng)下紅海危機對歐美通脹的沖擊主要有兩條傳導(dǎo)鏈條。

 

一是油運對CPI能源項的拉動，進(jìn)而通過生產(chǎn)端向其他商品與服務(wù)傳導(dǎo)。但目前，油運船只繞行比例較低，即使在全部繞行的假設(shè)下，僅會對歐洲進(jìn)口亞洲的三成原油帶來5美元/噸的拉動，環(huán)比拉動CPI約0.21個百分點。對能源自給率高達(dá)7成的美國幾無影響。

 

二是進(jìn)口商品對CPI工業(yè)制品的拉動，當(dāng)前歐美對亞洲進(jìn)口依賴度較高的品類以高附加值產(chǎn)品為主，運費占比較低。綜合來看，即便不考慮進(jìn)口替代，全額承擔(dān)上升海運成本的歐美通脹被推升的環(huán)比幅度或低于0.08個百分點。

 

但未來需要警惕的是，霍爾木茲海峽問題一旦升溫，能源供給缺口的擴大或顯著提升歐美的“再通脹”風(fēng)險。截至2023年上半年，占全球石油消費20%的石油均經(jīng)過霍爾木茲海峽運出，占全球消費26%的液化天然氣（LNG）同樣需要通過霍爾木茲海峽。

 

在最糟糕的情況下，如果中東緊張局勢升級為更大地區(qū)沖突，導(dǎo)致原油無法從霍爾木茲海峽流出，那么能源供應(yīng)將面臨巨大風(fēng)險。高盛甚至警告稱，如果霍爾木茲海峽運輸中斷，全球油價或?qū)⒎丁?/div>