OPEC+確認(rèn)自2020年5月1日起進(jìn)行為期兩個(gè)月的首輪減產(chǎn)，減產(chǎn)額度為970萬(wàn)桶/日；自2020年7月起減產(chǎn)800萬(wàn)桶/日至12月；自2021年1月起減產(chǎn)600萬(wàn)桶/日至2022年4月。

 

OPEC+將削減970萬(wàn)桶/日的原油產(chǎn)出，略低于最初計(jì)劃的1000萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)規(guī)模。看上去，墨西哥贏得了外交勝利，僅需減產(chǎn)10萬(wàn)桶/日，低于按比例應(yīng)該削減的規(guī)模。

 

對(duì)石油市場(chǎng)而言，供給側(cè)為穩(wěn)定全球石油市場(chǎng)所做出的努力是史無(wú)前例的，在如此短的時(shí)間內(nèi)協(xié)調(diào)如此多國(guó)家達(dá)成一份誠(chéng)意滿滿的協(xié)議，這其中凸顯的是全球原油市場(chǎng)全面進(jìn)入沙美俄三國(guó)殺時(shí)代，過(guò)去呼風(fēng)喚雨的OPEC日漸式微。
 

 

 

3月6日，OPEC+在維也納的減產(chǎn)談判破裂。

 

當(dāng)時(shí)各方的分歧在于：

 

沙特為首的OPEC國(guó)家當(dāng)時(shí)要求二季度額外減產(chǎn)150萬(wàn)桶/日，同時(shí)去年年底達(dá)成并已于今年元旦開始執(zhí)行的210萬(wàn)桶/日減產(chǎn)規(guī)模維持到今年年底。合計(jì)減產(chǎn)規(guī)模達(dá)到360萬(wàn)桶/日。額外減產(chǎn)的150萬(wàn)桶/日的計(jì)劃中，OPEC承擔(dān)100萬(wàn)桶，OPEC以外國(guó)家承擔(dān)50萬(wàn)桶。

 

俄羅斯為首的非OPEC國(guó)家的態(tài)度是要求維持當(dāng)前減產(chǎn)規(guī)模至二季度末。

 

3月7日，沙特大幅調(diào)低原油官價(jià)銷售貼水（實(shí)際銷售價(jià)格相對(duì)于基準(zhǔn)價(jià)格的折讓）。亞太地區(qū)，阿拉伯輕質(zhì)原油貼水從+2.9美元每桶降低為-3.1美元每桶，降幅為6美元/桶；西北歐地區(qū)貼水降幅為8美元每桶；地中海地區(qū)貼水降幅為7美元每桶。

 

如此巨大的降價(jià)幅度，加上沙特宣布原油產(chǎn)量將從今年1月份的973萬(wàn)桶/日提高到1200萬(wàn)桶/日，供給側(cè)過(guò)剩烏云密布。

 

同時(shí)，新冠肺炎疫情開始在全球特別是歐美地區(qū)暴發(fā)，3月11日美國(guó)宣布13日起美國(guó)將暫停除英國(guó)外所有歐洲國(guó)家公民前往美國(guó)的旅行，這一措施為期30天。

 

2018年全球GDP為85.791萬(wàn)億美元，同年美國(guó)和歐盟28國(guó)的全年GDP分別是20.494萬(wàn)億美元、18.74萬(wàn)億美元，占比全球GDP達(dá)45.73%，歐美之間的跨大西洋交流被隔斷對(duì)美元霸權(quán)體系下的金融市場(chǎng)無(wú)疑是重大打擊，美股數(shù)次熔斷。歐美各國(guó)封城封國(guó)下，需求被無(wú)情絞殺，供給側(cè)價(jià)格戰(zhàn)正酣，石油的商品屬性讓油價(jià)一跌再跌。

 

日前，加拿大阿爾伯塔省能源部長(zhǎng)表態(tài)全球原油需求減少可能為2000-3500萬(wàn)桶/日，這也基本是目前市場(chǎng)認(rèn)可的需求坍塌區(qū)間。而全球原油日需求正常狀態(tài)下為1億桶/日?，F(xiàn)貨端供過(guò)于求的巨大壓力驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)深度正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，陸上以及海上原油倉(cāng)儲(chǔ)需求持續(xù)飆漲，原油運(yùn)費(fèi)一路飆升。

 

代表波斯灣去往遠(yuǎn)東的30萬(wàn)噸超級(jí)油輪TD3C油輪運(yùn)價(jià)走出瘋狂行情，從3月9日沙特價(jià)格戰(zhàn)開打后第一個(gè)工作日的54.58點(diǎn)迅速飆漲到了3月16日的223.58點(diǎn)，此后雖然有所調(diào)整但又重新沖回到了3月31日的207點(diǎn)。

 

上圖即為今年開年以來(lái)到3月底的TD3C油輪運(yùn)價(jià)和Brent行情走勢(shì)。

 

3月31日當(dāng)天，TD3C在207點(diǎn)（沙特RasTanura到寧波運(yùn)費(fèi)基準(zhǔn)價(jià)為21.90美元每噸，噸運(yùn)費(fèi)在2.07*21.90=45.33美元），美灣到中國(guó)的30萬(wàn)噸超級(jí)油輪運(yùn)費(fèi)為2000萬(wàn)美元（200萬(wàn)桶運(yùn)力，桶運(yùn)費(fèi)在10美元），WTI的5月原油期貨報(bào)20.1美元每桶，Brent的6月原油期貨在25.92美元每桶，在此我們忽略期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的轉(zhuǎn)算，中東原油采Brent6月原油期貨價(jià)格，美國(guó)原油采5月WTI原油期貨價(jià)格，噸桶比7.3及沙特官價(jià)貼水-3.1美元每桶做粗略計(jì)算——

 

我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)中東回國(guó)線上運(yùn)費(fèi)和貨值的比例為：

 

45.33/7.3/(25.92-3.1)=27.3%

 

美灣回國(guó)運(yùn)費(fèi)和貨值的比例則達(dá)到了驚人的：

 

10/21.90=45.66%

 

無(wú)論是中東、西非或者美灣回國(guó)，運(yùn)費(fèi)和貨值的比例在正常情況下僅為4%?？梢院苄蜗蟮卣f(shuō)，國(guó)際石油行業(yè)首次出現(xiàn)了，買得起油租不起船的現(xiàn)象。

 

下圖反映了美國(guó)原油2018年出口目的地結(jié)構(gòu)，亞太地區(qū)已四分天下有其一。

 

對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，我們對(duì)國(guó)際油價(jià)的感覺更多是新聞中WTI及Brent的變動(dòng)，但是期貨價(jià)格不是原油價(jià)格的全部。

 

從現(xiàn)貨運(yùn)作角度來(lái)說(shuō)，升貼水、運(yùn)費(fèi)成本及倉(cāng)儲(chǔ)物流能力都是關(guān)系盈虧的核心問(wèn)題。在供大于求的情況下，遠(yuǎn)離終端消費(fèi)市場(chǎng)的價(jià)格往往與價(jià)值高度背離，一方面是基準(zhǔn)價(jià)格很低，另一方面是要貼運(yùn)費(fèi)。

 

由于美國(guó)以及沙特原油出口都高度依賴海運(yùn)，俄羅斯原油出口則高度依賴管道。海運(yùn)往往是由獨(dú)立第三方航運(yùn)公司提供，而俄羅斯的管道則更多是國(guó)家所有，因此在極度扭曲的現(xiàn)貨市場(chǎng)上，俄羅斯反而擁有了不對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

 

鑒于關(guān)閉油井的成本較高而且會(huì)引發(fā)油企現(xiàn)金流中斷，同時(shí)不少港口和煉油廠都已經(jīng)停止接受油輪運(yùn)來(lái)的原油，導(dǎo)致原油生產(chǎn)商愿意以極低價(jià)處置掉多余的原油也不愿停產(chǎn)，此前已有報(bào)道稱美國(guó)內(nèi)陸頁(yè)巖油生產(chǎn)商倒貼錢給經(jīng)銷商只求運(yùn)走原油。

 

由于需求萎縮，而OPEC+未能在3月達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，原油供應(yīng)增加，全球庫(kù)存可能很快會(huì)達(dá)到最大極限。即使OPEC+開始限制產(chǎn)量，但全球運(yùn)輸封鎖造成的供應(yīng)過(guò)剩仍然很大，預(yù)計(jì)到了年中原油存儲(chǔ)容量可能會(huì)達(dá)到極限。

 

價(jià)格戰(zhàn)走到這一步，源源不斷抽出來(lái)的原油只會(huì)讓全球大部分原油生產(chǎn)商一直虧錢。即使沙特?fù)碛腥蜃畹蜕a(chǎn)成本，沙特也要接受微薄利潤(rùn)被高額運(yùn)費(fèi)反噬的苦果。

 

 

2018年全球原油產(chǎn)量46億噸，美國(guó)為6.7億噸，俄羅斯為5.6億噸，沙特為5.2億噸，三國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到全球原油產(chǎn)量的38%。

 

2016年年底，OPEC+正式結(jié)盟以來(lái)，俄羅斯和沙特一直通過(guò)犧牲市場(chǎng)份額來(lái)維持脆弱的油價(jià)。美國(guó)頁(yè)巖油則乘機(jī)攻城略地，低硫輕質(zhì)美國(guó)原油在亞太市場(chǎng)大受歡迎，并成為原油供給側(cè)新增量核心構(gòu)成。

 

依托頁(yè)巖油氣革命，美國(guó)實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立，同時(shí)美國(guó)開始向俄羅斯能源的傳統(tǒng)勢(shì)力范圍歐洲滲透。

 

在石油方面，如下圖所示，自從OPEC+于2016年結(jié)盟以來(lái)，美國(guó)向歐洲的原油出口大幅攀升，美國(guó)到岸荷蘭鹿特丹的出口原油對(duì)Brent定價(jià)影響力日趨強(qiáng)大。

 

在天然氣方面，美國(guó)頁(yè)巖氣也以液化天然氣形式積極攻入歐洲天然氣市場(chǎng)，搶占俄羅斯管道氣市場(chǎng)份額。如下圖所示，美國(guó)近年對(duì)歐洲液化天然氣出口呈直線增長(zhǎng)。

 

美國(guó)通過(guò)挑起俄羅斯和烏克蘭的天然氣爭(zhēng)端，讓烏克蘭不依賴俄羅斯的天然氣，借機(jī)打擊俄羅斯。

 

2019年12月，美國(guó)動(dòng)用長(zhǎng)臂管轄，制裁俄羅斯從海上直通德國(guó)的北溪二號(hào)天然氣管道線路。

 

如下所示，北溪二號(hào)對(duì)俄羅斯管道氣出口繞開烏克蘭具有重大戰(zhàn)略意義。

 

2020年2月，美國(guó)以俄油貿(mào)易子公司經(jīng)營(yíng)委內(nèi)瑞拉原油為由制裁俄油。

 

俄氣與俄油是俄羅斯國(guó)有能源公司，對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)具有至關(guān)重要全局作用。

 

天然氣在全球一次能源中占比為24%，位居煤炭和石油之后。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)20年天然氣將超過(guò)煤炭成為第二大能源，到21世紀(jì)中葉，將超過(guò)石油成為全球第一大能源，天然氣需求的增長(zhǎng)空間巨大。

 

美國(guó)在水平井及分段壓裂技術(shù)處于全球領(lǐng)先，頁(yè)巖氣相較頁(yè)巖油更易采收，考慮到美國(guó)得天獨(dú)厚的油氣藏地質(zhì)結(jié)構(gòu)，美國(guó)頁(yè)巖氣比頁(yè)巖油經(jīng)濟(jì)性更高，也因此美國(guó)制裁北溪二號(hào)具有戰(zhàn)略考量。

 

在特朗普“讓美國(guó)再次偉大”的口號(hào)下，美國(guó)能源獨(dú)立給了特朗普武器，美國(guó)全球能源戰(zhàn)略的調(diào)整是整體的，美俄之間矛盾是結(jié)構(gòu)性矛盾，難以化解。

 

 

俄羅斯存在利用本次價(jià)格戰(zhàn)試探美國(guó)頁(yè)巖油底線的想法，美國(guó)強(qiáng)勢(shì)回?fù)袅诉@一想法。

 

實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立的美國(guó)不會(huì)輕易放棄頁(yè)巖油，此前美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)注入流動(dòng)性，并直接購(gòu)買企業(yè)債，最新消息，美國(guó)大型銀行業(yè)者準(zhǔn)備在一個(gè)世代以來(lái)首次參與石油與天然氣田的運(yùn)營(yíng)，以避免他們發(fā)放的貸款隨著能源企業(yè)的破產(chǎn)而血本無(wú)歸。

 

德州也是共和黨鐵盤，大選之年的特朗普在石油大戶德州輸不起，因此特朗普在經(jīng)歷了此前的冷眼旁觀后積極介入。

 

美國(guó)在本次減產(chǎn)中非常強(qiáng)勢(shì)，一直在動(dòng)用軍事及經(jīng)濟(jì)手段制衡沙特，包括從沙特撤出軍事基地以及對(duì)沙特征收能源關(guān)稅。

 

投桃報(bào)李，沙特和俄羅斯誠(chéng)意滿滿的減產(chǎn)協(xié)議面前，美國(guó)德州鐵路管委會(huì)在4月14日討論了限產(chǎn)動(dòng)議，并將在4月21日討論原油限產(chǎn)具體方案。美國(guó)政府高級(jí)官員透露，政府考慮向美國(guó)原油生產(chǎn)商提供資金，希望他們將原油“保留在地下”（不要開采出來(lái)），以緩和供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題，供應(yīng)問(wèn)題已經(jīng)導(dǎo)致油價(jià)暴跌，并使一些原油鉆井公司破產(chǎn)。該官員稱，能源部已經(jīng)起草一項(xiàng)計(jì)劃，為坐擁3.65億桶石油儲(chǔ)備的公司提供補(bǔ)償，并將原油儲(chǔ)備計(jì)入美國(guó)政府緊急儲(chǔ)備的一部分。這項(xiàng)計(jì)劃將需要美政府向國(guó)會(huì)尋求數(shù)十億美元的撥款，力度之大可能是空前的。言外之意，美國(guó)考慮為頁(yè)巖油產(chǎn)商提供資金，但換取的條件是頁(yè)巖油產(chǎn)商減少鉆井和生產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)。作為德州石油行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如果該機(jī)構(gòu)最終推動(dòng)了1973年石油危機(jī)來(lái)美國(guó)首次原油限產(chǎn)，將成為美國(guó)能源政策變化風(fēng)向標(biāo)。

 

美國(guó)依然是當(dāng)今唯一超級(jí)大國(guó)，但是美國(guó)也在透支自己的信譽(yù)及形象。

 

沙特發(fā)動(dòng)的價(jià)格戰(zhàn)下，OPEC其他成員國(guó)紛紛面臨疫情暴發(fā)與國(guó)際油價(jià)暴跌的雙殺，難以為繼。自從1960年以來(lái)就是OPEC帶頭大哥的沙特必須做出改變。

 

4月9日OPEC+視頻會(huì)議以來(lái)，具有最強(qiáng)機(jī)動(dòng)生產(chǎn)能力的沙特一直在積極斡旋，并將沙特官價(jià)貼水宣布時(shí)間一推再推，從以往每次都在每月5日發(fā)布官價(jià)貼水，首先推到了4月10日，此后隨著會(huì)議一波三折，沙特一再推遲，就是不愿意破壞好不容易爭(zhēng)取到的減產(chǎn)。4月12日晚，沙特召集OPEC+進(jìn)行最后的努力并獲得成功。

 

當(dāng)前現(xiàn)貨供需雙殺局面下，再不減產(chǎn)石油就無(wú)處可放了，沙特不能再任性下去了，唯有一馬當(dāng)先，積極斡旋并做出表率。這也符合沙特多年來(lái)全球石油行業(yè)穩(wěn)定器的形象。

 

4月13日，沙特終于發(fā)布原油官價(jià)貼水，相較上個(gè)月，亞太地區(qū)阿拉伯輕質(zhì)原油貼水降幅為4.2美元/桶；西北歐地區(qū)貼水持平；地中海地區(qū)貼水降幅為1美元每桶。原油現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售的艱難讓沙特在達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議后，第一件事就是要守住亞太特別是中國(guó)的市場(chǎng)份額。

 

俄羅斯方面，面臨本國(guó)疫情可能爆發(fā)的巨大壓力，暫時(shí)做出妥協(xié)也是以時(shí)間換空間。

 

俄羅斯對(duì)于解除俄氣俄油制裁非?？粗?，不排除美國(guó)適當(dāng)時(shí)間做出讓步。

 

總體來(lái)說(shuō)，新冠肺炎疫情催生了各國(guó)關(guān)系的變化，在短短的幾天內(nèi)，能協(xié)調(diào)多個(gè)國(guó)家達(dá)成一份史無(wú)前例的減產(chǎn)協(xié)議，美俄沙都付出了巨大努力。

 

相較于特朗普此前推特放出的2000萬(wàn)桶每天減產(chǎn)規(guī)模，這份減產(chǎn)協(xié)議更像是高高舉起，輕輕放下。

 

聊勝于無(wú)的減產(chǎn)協(xié)議預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)有托底作用，防止市場(chǎng)出現(xiàn)崩盤式暴跌，但原油的商品屬性決定了價(jià)格更多由需求決定，在當(dāng)前極度坍塌的二季度需求面前，國(guó)際油價(jià)短期料將繼續(xù)疲弱。

 

新冠肺炎疫情當(dāng)前在歐洲已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，死亡率在美國(guó)于上周末開始下降，歐美的至暗時(shí)刻可能已經(jīng)通過(guò)，但是我國(guó)經(jīng)驗(yàn)顯示歐美復(fù)產(chǎn)復(fù)工尚需時(shí)日，而且歐美各國(guó)封城封國(guó)執(zhí)行力度較松，需要警惕反復(fù)，同時(shí)新冠肺炎疫情在新興國(guó)家預(yù)計(jì)還有一波爆發(fā)，OPEC+對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的悲觀在提醒我們新冠肺炎疫情還將持續(xù)沖擊市場(chǎng)，保持敬畏之心。