近日，阿布扎比國(guó)家石油公司（ADNOC）表示，正考慮將其旗下專注國(guó)際投資的XRG在阿聯(lián)酋以外的交易所上市，這可能成為全球規(guī)模最大的能源IPO之一。

據(jù)知情人士對(duì)媒體透露，該計(jì)劃目前處于早期討論階段，美銀正就相關(guān)方案為ADNOC提供戰(zhàn)略咨詢，潛在上市預(yù)計(jì)將在約五年內(nèi)進(jìn)行。XRG的上市選擇包括在倫敦或紐約交易所。盡管最近面臨資金外流的問(wèn)題，但倫敦可能是一個(gè)有吸引力的地點(diǎn)，因?yàn)閭惗厥菤づ疲⊿hell）和英國(guó)石油（bp）等全球油氣公司的總部所在地。

不過(guò)，消息人士表示，在美國(guó)上市可能會(huì)帶來(lái)更高的估值。殼牌曾考慮搬到那里。XRG成立于2024年底，是ADNOC旗下專注于低碳能源和化工領(lǐng)域的投資公司，估值超過(guò)800億美元。

知情人士表示，推動(dòng)XRG海外上市是ADNOC的既定目標(biāo)，也與ADNOC加強(qiáng)全球化布局、減少對(duì)石油業(yè)務(wù)依賴的戰(zhàn)略相契合。但在正式啟動(dòng)IPO前，ADNOC需任命XRG的首席執(zhí)行官并完成資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)。

從石油帝國(guó)到低碳先鋒

 

在ADNOC總部的戰(zhàn)略會(huì)議室里，一個(gè)價(jià)值800億美元的綠色轉(zhuǎn)型計(jì)劃正在改寫(xiě)中東能源版圖。2024年底成立的XRG國(guó)際，被定位為"低碳投資旗艦"的子公司，旨在投資推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型和向先進(jìn)技術(shù)過(guò)渡的相關(guān)技術(shù)，專注于天然氣、化工產(chǎn)品以及低碳能源，承載著這家石油巨頭在能源轉(zhuǎn)型時(shí)代的戰(zhàn)略野心。
 

XRG成立之初，ADNOC明確表示，“能源轉(zhuǎn)型、人工智能的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)和新興經(jīng)濟(jì)體的崛起”這三大趨勢(shì)將推動(dòng)低碳能源和化學(xué)品需求的增長(zhǎng)。XRG的目標(biāo)是通過(guò)投資天然氣、化學(xué)品和低碳能源三大領(lǐng)域，在未來(lái)十年內(nèi)使其資產(chǎn)價(jià)值翻倍。在成立短短數(shù)月內(nèi)，XRG估值已突破800億美元大關(guān)。ADNOC的戰(zhàn)略調(diào)整源于全球能源市場(chǎng)的深刻變革。2023年ADNOC通過(guò)的1500億美元五年投資計(jì)劃中，大量資金流向可再生能源、氫能及化工新材料領(lǐng)域。2024年初，ADNOC更是直接將用于脫碳和低碳項(xiàng)目的預(yù)算從150億美元提高到230億美元。XRG國(guó)際的成立，標(biāo)志著這家傳統(tǒng)石油公司開(kāi)始運(yùn)用資本市場(chǎng)的力量重構(gòu)業(yè)務(wù)版圖。

此外，XRG的董事會(huì)陣容堪稱能源界的"全明星戰(zhàn)隊(duì)"：前BP掌門人伯納德•魯尼帶來(lái)傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，黑石(Blackstone)總裁喬納森•格雷（Jon Gray）注入私募資本的運(yùn)作智慧，埃及首富薩維里斯(Nassef Sawiris)則帶來(lái)新興市場(chǎng)的開(kāi)拓網(wǎng)絡(luò)。這種跨領(lǐng)域、跨地域的治理結(jié)構(gòu)，在傳統(tǒng)國(guó)家石油公司中實(shí)屬罕見(jiàn)。

更值得注意的是，在資產(chǎn)重組過(guò)程中，ADNOC展現(xiàn)出驚人的運(yùn)作效率。通過(guò)"先注入后剝離"的模式，將分布在多個(gè)國(guó)家的低碳資產(chǎn)打包注入XRG。例如，ADNOC與奧地利OMV達(dá)成的一項(xiàng)交易，將OMV旗下的Borealis部門（北歐化工）與ADNOC的博祿公司（Borouge）雙雙并入新公司Borouge Group International，該公司估值600億美元，成為全球第四大聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)。ADNOC和OMV雙方各持有46.94%的股份。

不過(guò)完成重組后，ADNOC將把新公司所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給XRG。去年10月，ADNOC還以147億歐元(合153.1億美元）收購(gòu)了德國(guó)化學(xué)品制造商科思創(chuàng)(Covestro)。同樣，該業(yè)務(wù)也將轉(zhuǎn)讓給XRG。此外，ADNOC 還為 XRG 投資了化學(xué)品以外的資產(chǎn)，包括 收購(gòu)NextDecade 公司位于得克薩斯州的里奧格蘭德LNG 出口項(xiàng)目一期11.7%的股份，收購(gòu)埃克森美孚位于得克薩斯州貝敦?cái)M建設(shè)的氫能項(xiàng)目35%的股份。這些都將轉(zhuǎn)移至XRG。這種資產(chǎn)整合策略既保持了母公司對(duì)核心石油業(yè)務(wù)的控制力，又為XRG構(gòu)建了完整的低碳產(chǎn)業(yè)鏈。

爭(zhēng)奪能源話語(yǔ)權(quán)

 

自2017年底以來(lái)，Adnoc一直在為其子公司進(jìn)行IPO，首先是其燃料零售部門在阿布扎比證券交易所（ADX）完成IPO籌集了8.51億美元。從2021年開(kāi)始，該公司將鉆井(ADNOC Drilling、化肥(Fertiglobe)、天然氣(ADNCO Gas)和物流(ADNOC LS)等部門推上IPO。

根據(jù)路透社的計(jì)算，這些交易加起來(lái)籌集的資金超過(guò)了沙特阿美在2019年創(chuàng)紀(jì)錄的IPO。不過(guò)，此次上市的戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)超普通IPO。從地域布局看，ADNOC有意避開(kāi)本土的阿布扎比證券交易所，將XRG定位為"國(guó)際資本平臺(tái)"。倫敦、紐約、新加坡三大金融中心均被納入上市地候選名單，這種全球化布局與其在印尼、印度、巴西等新興市場(chǎng)的資產(chǎn)布局形成戰(zhàn)略呼應(yīng)。

投行人士分析，多地上市方案可能被采用，以最大程度吸納不同區(qū)域的綠色投資資金。此外，此次超級(jí)IPO的背后，更為重要的是，XRG的崛起標(biāo)志著中東國(guó)家石油公司從"資源持有者"向"技術(shù)投資者"的轉(zhuǎn)型。2024年曾有傳聞稱，ADNOC曾考慮收購(gòu)能源巨頭BP，但最終決定放棄。

盡管最終未果，但這暴露出其通過(guò)并購(gòu)加速技術(shù)獲取的企圖。XRG計(jì)劃通過(guò)投資和并購(gòu)，整合全球的低碳技術(shù)和資產(chǎn)，打造一個(gè)多元化的低碳能源投資組合。這將有助于加速低碳技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用，提升全球能源行業(yè)的整體技術(shù)水平。例如，根據(jù)XRG官網(wǎng)介紹，科思創(chuàng)是高品質(zhì)聚合物材料的全球領(lǐng)導(dǎo)者，擁有了科思創(chuàng)后，科思創(chuàng)成為XRG增長(zhǎng)計(jì)劃的核心，并補(bǔ)充了其脫碳和先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)目標(biāo)。這種"資本+技術(shù)"的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，將使其在低碳賽道上形成獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，XRG的上市也將進(jìn)一步強(qiáng)化中東在全球能源市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。

ADNOC通過(guò)XRG整合了歐洲（如科思創(chuàng)）、北美（如得州氫能項(xiàng)目）和非洲（如與BP合資的埃及天然氣平臺(tái)）的資產(chǎn)，形成跨區(qū)域的低碳產(chǎn)業(yè)鏈。這種全球化布局可能加劇與歐美能源巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也可能催生新的合作模式。

在這個(gè)充滿不確定性的能源轉(zhuǎn)型時(shí)代，ADNOC通過(guò)XRG國(guó)際的資本運(yùn)作，正在書(shū)寫(xiě)國(guó)家石油公司轉(zhuǎn)型的新范式。其成敗不僅關(guān)乎一個(gè)企業(yè)的命運(yùn)，更將影響全球能源權(quán)力的重新分配。當(dāng)五年后的2029年XRG最終登陸資本市場(chǎng)時(shí)，我們或許會(huì)看到：那些曾經(jīng)定義20世紀(jì)能源秩序的黑色黃金，正在讓位給由資本、技術(shù)和政策共同編織的綠色未來(lái)。