在經(jīng)歷了2024年相對(duì)平穩(wěn)的國(guó)際原油市場(chǎng)后，2025年的市場(chǎng)格局正悄然醞釀著新的變化。盡管俄烏沖突帶來(lái)的市場(chǎng)動(dòng)蕩已逐漸平息，但一系列新的熱點(diǎn)問(wèn)題正浮出水面，成為影響全球原油市場(chǎng)走向的關(guān)鍵因素。以下是2025年全球原油市場(chǎng)的十大熱點(diǎn)問(wèn)題前瞻。
一、美國(guó)關(guān)稅政策改變區(qū)域原油流向
隨著特朗普關(guān)稅政策的潛在調(diào)整，中國(guó)、加拿大、墨西哥三國(guó)的原油市場(chǎng)將面臨深刻影響。若美國(guó)要求中國(guó)增加美國(guó)能源進(jìn)口，中東原油在中國(guó)的市場(chǎng)份額將面臨挑戰(zhàn)。同時(shí)，特朗普計(jì)劃對(duì)加拿大和墨西哥的進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，一旦實(shí)施，將對(duì)加拿大原油生產(chǎn)商造成顯著沖擊，迫使其向非美國(guó)市場(chǎng)尋求出路。
二、大西洋東岸新煉廠與新油種成為焦點(diǎn)
尼日利亞首個(gè)大型煉廠丹格特的試運(yùn)行成功，將抽緊尼日利亞原油資源，影響美國(guó)東海岸煉廠的原油供應(yīng)。歐洲煉廠則將迎來(lái)北海新油種約翰·卡斯特伯格的供應(yīng)，這將進(jìn)一步豐富其原油來(lái)源。
三、中國(guó)石油消費(fèi)增量全球占比顯著下降
2024年中國(guó)石油需求增速驟降，受宏觀經(jīng)濟(jì)壓力和能源替代加速影響。新能源汽車(chē)、LNG重卡對(duì)汽柴油的替代已初具規(guī)模。展望2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整或有助于緩解部分壓力，但汽柴油消費(fèi)下降趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。
四、“歐佩克+”陷入兩難境地
“歐佩克+”自2022年10月以來(lái)不斷深化及延長(zhǎng)減產(chǎn)，但非歐佩克國(guó)家產(chǎn)量的增加使其市場(chǎng)份額下降。市場(chǎng)對(duì)2025年原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期較為一致，使“歐佩克+”產(chǎn)量回歸的空間有限。中東國(guó)家擁有的閑置產(chǎn)能將成為全球供應(yīng)的有效保障，但內(nèi)部利益分配不均問(wèn)題始終存在。
五、俄油折價(jià)幅度進(jìn)一步縮小
俄烏沖突發(fā)生后，俄油受到七國(guó)集團(tuán)和歐盟的多輪制裁及價(jià)格上限政策影響。然而，制裁和限價(jià)催生了“平行市場(chǎng)”，使俄油貿(mào)易脫離了美元系統(tǒng)。隨著“平行市場(chǎng)”的日臻成熟，俄油的折價(jià)空間大幅縮小。
六、美國(guó)或?qū)σ晾蕦?shí)施更嚴(yán)格制裁
拜登政府任內(nèi)對(duì)伊制裁弱化，伊朗石油出口大幅增加。若美國(guó)對(duì)伊朗實(shí)施更嚴(yán)格制裁，可能迅速收緊中質(zhì)含硫原油的供應(yīng)，但也可能促使“歐佩克+”提前放棄減產(chǎn)。這將對(duì)中國(guó)和山東地?zé)挼脑凸?yīng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
七、全球煉油毛利預(yù)計(jì)持續(xù)承壓
2025年計(jì)劃關(guān)停的大型煉廠主要集中在大西洋兩岸，但全球煉能仍然是凈增長(zhǎng)。在全球石油需求增速顯著下降的背景下，這將給全球煉油毛利帶來(lái)較大壓力。中期看，中國(guó)和中東煉油能力增長(zhǎng)預(yù)期放緩，美洲煉能呈下降趨勢(shì)，有望給煉油毛利帶來(lái)復(fù)蘇機(jī)會(huì)。
八、原油近月升水的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有望大幅縮窄
2021年以來(lái)，原油市場(chǎng)大部分時(shí)間處在近月升水結(jié)構(gòu)中，有利于多頭換月持倉(cāng)和基金入市。但隨著2025年市場(chǎng)大概率進(jìn)入供大于求的寬松平衡，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)入Contango的概率越來(lái)越高。這將有利于貿(mào)易商開(kāi)展庫(kù)存運(yùn)作。
九、Brent-Dubai基準(zhǔn)油價(jià)差可能寬幅波動(dòng)
過(guò)去幾年，Brent-Dubai價(jià)差主要由東西方區(qū)域供需的差異所驅(qū)動(dòng)。展望2025年，BD價(jià)差存在很大不確定性。美國(guó)加大對(duì)伊朗制裁可能收緊含硫原油供應(yīng)，而“歐佩克+”放松減產(chǎn)和中東國(guó)家供應(yīng)增量又將令Dubai油價(jià)承壓。此外，Brent的金融屬性強(qiáng)于Dubai，預(yù)計(jì)BD價(jià)差將維持寬幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。
十、金融屬性可能造成油價(jià)劇烈震蕩
石油的金融屬性往往體現(xiàn)為宏觀市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的影響。展望2025年，油價(jià)中的金融屬性仍將大概率呈現(xiàn)高波動(dòng)的特征。各國(guó)央行的貨幣政策分歧、全球經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)周期以及特朗普的貿(mào)易保護(hù)政策等因素都可能給油價(jià)帶來(lái)劇烈震蕩。
綜上所述，2025年的全球原油市場(chǎng)將面臨一系列新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。在靜水深流的市場(chǎng)變化中，各參與方需要密切關(guān)注這些熱點(diǎn)問(wèn)題的發(fā)展動(dòng)態(tài)，以制定科學(xué)合理的市場(chǎng)策略。
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