疫情之后，油價能夠從極低的價位持續(xù)推漲，其原因主要有兩個。其一是美國貨幣的大規(guī)模量化寬松造成油價泡沫吹大；其二是OPEC+大幅度的減產(chǎn)造成了當(dāng)期供需“緊平衡”。
正是由于OPEC+的大幅減產(chǎn)，在消費(fèi)沒有全面恢復(fù)的情景下，石油市場非但沒有出現(xiàn)供應(yīng)過剩，反而持續(xù)形成了長達(dá)10個月以上（每日，下同）200-300萬桶的供應(yīng)缺口。這不但是疫情剛爆發(fā)之初未曾料到的事情，歷時20多年以來也從未有過這么長時期的供應(yīng)缺口。
當(dāng)然，OPEC+付出的代價也是很大的。從去年5月至今，OPEC+減產(chǎn)量平均為800余萬桶，正是OPEC+有這樣的減產(chǎn)代價才迅速地扭轉(zhuǎn)了供求失衡局面。
但是，800余萬桶的減產(chǎn)量畢竟占了OPEC+19個協(xié)議國基準(zhǔn)產(chǎn)量的近20%，在油價逐步反彈恢復(fù)、全球庫存不斷下降的情景下，OPEC+是否還能夠長期堅持大幅度的減產(chǎn)？這不但關(guān)系到今后供求關(guān)系的狀態(tài)，還將在一定程度上影響油價的走勢。
首先，OPEC國家能否繼續(xù)大幅減產(chǎn)？主要是要看占減產(chǎn)額度較大的國家的態(tài)度。
其中，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特的減產(chǎn)額度占了整個OPEC國家減產(chǎn)總量的80%以上。這四個國家能否抱團(tuán)堅持大幅減產(chǎn)，決定了整個OPEC國家參與減產(chǎn)的態(tài)度。至今為止，以上四國之所以能堅持大幅減產(chǎn)不動搖，來源于這些國家為了盡快使油價恢復(fù)到財政平衡點(diǎn)之上的渴望。
據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)測算，2021年期間，以上四國的油價財政平衡點(diǎn)在65美元左右。這一價位即是這些國家國內(nèi)政治與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的支撐線，也是這些國家同心協(xié)力減產(chǎn)推價的聯(lián)合基礎(chǔ)。因此，作為一個重要的判斷依據(jù)，只要國際油價還不能穩(wěn)定在65美元以上，OPEC國家的大幅減產(chǎn)意志就仍然堅定。
但是，需要關(guān)注的是，近期油價已接近OPEC主要國家的財政平衡點(diǎn)65美元，這一價位的逐步站穩(wěn)正在動搖著OPEC國家大幅減產(chǎn)的意志。
其次，非OPEC國家能否繼續(xù)參與大幅減產(chǎn)，主要是看俄羅斯的態(tài)度。
同樣，俄羅斯的減產(chǎn)量占到非OPEC國家的70%以上。但是，俄羅斯油價的財政平衡點(diǎn)并沒有中東國家那么高。有關(guān)資料顯示，俄羅斯油價的財政平衡點(diǎn)大約在42-50美元范圍內(nèi)。這意味著，隨著油價的逐步恢復(fù)，俄羅斯的減產(chǎn)意愿更容易動搖。
應(yīng)當(dāng)引起注意的是，當(dāng)前，國際油價已連續(xù)2個月站穩(wěn)俄羅斯的油價財政平衡點(diǎn)50美元以上，這意味著俄羅斯的石油生產(chǎn)已扭轉(zhuǎn)虧損而進(jìn)入了盈利區(qū)間。
不可忽視的是，俄羅斯在（2000-2005年）石油工業(yè)5年發(fā)展規(guī)劃中提出，要將產(chǎn)量逐步提升至1140萬桶以上，力圖逐步恢復(fù)前蘇聯(lián)時代的石油工業(yè)輝煌。只是由于疫情期間石油生產(chǎn)虧損以及與OPEC國家共同維護(hù)減產(chǎn)的需要，俄羅斯放棄了疫情前石油產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)到1120萬桶的成績，其產(chǎn)量最低時僅有850余萬桶，近期產(chǎn)量也僅有900余萬桶。
由于促成OPEC+聯(lián)手大幅度減產(chǎn)的條件已發(fā)生了變化，今后不太長的時間內(nèi)，OPEC+有限度地壓縮減產(chǎn)規(guī)模將是一件極有可能的事情。
從以往減產(chǎn)規(guī)模調(diào)整的規(guī)律看，為了不對市場造成過大影響，OPEC+對減產(chǎn)規(guī)模的調(diào)整多在50-100萬桶以內(nèi)。如果首次縮減幅度僅在50-100萬桶之內(nèi)，OPEC+減產(chǎn)規(guī)模仍然會保持在700萬桶左右，全球供應(yīng)缺口仍可能維持在100-200萬桶范圍內(nèi)，供求關(guān)系仍顯“緊平衡”。在之后的時間里，即使進(jìn)一步壓縮減產(chǎn)規(guī)模，只要減產(chǎn)規(guī)模不小于500萬桶,全球供求關(guān)系仍然會處在略有缺口的相對緊缺狀態(tài)中。
首次壓縮減產(chǎn)規(guī)模的時間可能會出現(xiàn)在今年4月份期間。這時期，俄羅斯的油價財政盈虧點(diǎn)已在50美元以上站穩(wěn)4個月左右，俄羅斯將可能率先提出縮小減產(chǎn)規(guī)模的要求。不過，從以往俄羅斯的減產(chǎn)調(diào)整節(jié)奏看，其調(diào)整幅度很有限，不會對整個OPEC+已高達(dá)800萬桶的減產(chǎn)規(guī)模造成太大影響。
OPEC+進(jìn)一步縮小減產(chǎn)規(guī)模的時間將可能出現(xiàn)在今年下半年時期。此時間，國際油價可能持續(xù)站穩(wěn)在65美元以上，這將越過OPEC主要減產(chǎn)參與國的油價財政盈虧線，并觸發(fā)OPEC主要減產(chǎn)國提量增效的欲望。
屆時，OPEC+的19個協(xié)議國將怎樣重新分配減產(chǎn)份額？這將是一個重要時刻。當(dāng)然，只要OPEC+壓縮減產(chǎn)的調(diào)整節(jié)奏控制適當(dāng)，OPEC+的壓縮減產(chǎn)政策并不會對油價造成壓抑影響。
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