揭秘油市復(fù)蘇的可能路徑：3個(gè)階段和4種指標(biāo)
近期市場對(duì)油市基本面的預(yù)期開始變得樂觀。當(dāng)時(shí)，就算油市要復(fù)蘇，具體的復(fù)蘇路徑是怎樣的？有哪些關(guān)鍵指標(biāo)需要留意呢？
近期，無論是自愿還是被迫，各大產(chǎn)油國加碼減產(chǎn)，API庫存數(shù)據(jù)顯示庫欣原油庫存出現(xiàn)近10周以來首次下滑，庫存爆滿的擔(dān)憂似乎也有所消退。很多交易者可能已注意到，市場對(duì)油市基本面的預(yù)期開始變得樂觀了。
但這個(gè)樂觀是否有依據(jù)？就算油市要復(fù)蘇，具體的復(fù)蘇路徑是怎樣的？有哪些關(guān)鍵指標(biāo)需要留意呢？我們一起來看一下。
01、三個(gè)階段
全球知名咨詢機(jī)構(gòu)IHSMarkit近日描述了未來兩年石油市場復(fù)蘇可能經(jīng)歷的三個(gè)階段。
根據(jù)最新評(píng)估，IHSMarkit得出的主要結(jié)論是：未來數(shù)周和數(shù)月內(nèi)油市可能要承受更大的痛苦，之后逐漸回歸正常。破紀(jì)錄的需求破壞，破紀(jì)錄的供應(yīng)削減，破紀(jì)錄的庫存增長，甚至破紀(jì)錄的負(fù)油價(jià)，將改變未來幾年油市的供需基本面。
IHSMarkit金融服務(wù)部副總裁羅杰·迪萬（RogerDiwan）指出：
“除非出現(xiàn)第二波疫情，否則原油需求將在2021年下半年前恢復(fù)至疫情前水平。且需求的恢復(fù)可能會(huì)導(dǎo)致油市供應(yīng)趨緊，因?yàn)橐咔閷?duì)供應(yīng)的破壞會(huì)阻礙供應(yīng)跟上需求復(fù)蘇的步伐。但有一點(diǎn)毋庸置疑，在市場恢復(fù)一定程度的確定性之前，油價(jià)的復(fù)蘇之路必將是起伏不定的，可能還夾雜著不定期的拋售。”
IHSMarkit的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，石油市場復(fù)蘇的三個(gè)階段包括崩潰修正階段（2020年第二季度），即時(shí)動(dòng)蕩階段（2020年第三季度至2021年上半年）和結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇階段（2021年下半年）。
①在崩潰修正階段，4月和5月各大產(chǎn)油國進(jìn)行主動(dòng)或被動(dòng)減產(chǎn)，未來2個(gè)月原油產(chǎn)量將減少1300-1500萬桶/日，而需求則相較4月第二周達(dá)到的低估有所改善，這意味著供需平衡有所起色。但庫容方面，在過去的幾個(gè)月中，陸上和海上積累的大量庫存積壓將對(duì)市場構(gòu)成沉重壓力，直到6月底或7月底才出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下降。
②在即時(shí)動(dòng)蕩階段，油價(jià)將受不確定的需求恢復(fù)和供應(yīng)影響，這一周期的長短將在很大程度上取決于疫情和全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況。在這個(gè)階段，病毒測(cè)試、跟蹤以及疫苗接種這些因素雖然看起來跟油市沒有什么直接關(guān)聯(lián)，但它們將成為預(yù)測(cè)石油工業(yè)未來的最重要因素。
③在結(jié)構(gòu)性恢復(fù)階段，原油需求將恢復(fù)到疫情爆發(fā)前水平的96-98％，原油供應(yīng)將逐步增加。除非出現(xiàn)第二波疫情，否則這一階段可能會(huì)在一年后出現(xiàn)。這個(gè)階段可能會(huì)為市場供應(yīng)趨緊打下基礎(chǔ)，因?yàn)楣?yīng)破壞會(huì)阻礙供應(yīng)跟上需求復(fù)蘇的能力。
IHSMarkit預(yù)測(cè)，2020年布油價(jià)格為35美元/桶，2021年為44美元/桶，如果需求低迷程度比預(yù)想還要嚴(yán)重，2020年油價(jià)下跌空間可能更大；而如果過剩供應(yīng)之后能迅速被消化并出現(xiàn)收緊，2021年年末的漲幅可能更大。
02、重要指標(biāo)信號(hào)
同樣是基于基本面預(yù)判油市未來走向，能源分析師MichaelLynch提供了一個(gè)跟IHSMarkit不同的思路。
Lynch認(rèn)為，毫無疑問，未來一年到兩年石油市場的主要影響因素將是疫情進(jìn)展。他認(rèn)為一旦庫存不再填補(bǔ)，價(jià)格將有所回升，布倫特原油價(jià)格將達(dá)到35-40美元，WTI原油則能恢復(fù)到30-35美元水平。而要洞悉疫情動(dòng)態(tài)以及庫容水平，他建議交易者可以關(guān)注以下這些指標(biāo)信號(hào)。
首先，關(guān)于疫情，市場當(dāng)前最大的擔(dān)憂是第二波疫情會(huì)否到來。Lynch指出，目前一些國家已經(jīng)陸續(xù)在計(jì)劃甚至開始重啟經(jīng)濟(jì)，韓國，中國，意大利和德國等國家可以成為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。如果在沒有新封鎖措施的情況下，疫情得到控制，那意味著到仲夏時(shí)節(jié)之前，石油需求將基本恢復(fù)。如果疫情沒有得到控制，且各國不得不實(shí)行新的限制措施，那需求將保持低迷，庫存將繼續(xù)增加。
另外，關(guān)于庫容，Lynch認(rèn)為交易者可以通過一些間接指標(biāo)來觀察庫容是否爆滿。
一種是“期貨升水率”（contango）。在期貨市場上，遠(yuǎn)期期貨的價(jià)格高于近期期貨的價(jià)格，這種情況叫“期貨升水”，遠(yuǎn)期期貨價(jià)格超出近期貨價(jià)格的部分，就叫“期貨升水率”。
近期期貨升水率出現(xiàn)下跌，Lynch認(rèn)為這表明貿(mào)易商對(duì)庫存爆滿的擔(dān)憂有所緩解，如果期貨升水率在6月開始增加，則意味著存儲(chǔ)空間越來越稀缺。
另一種是油輪費(fèi)率。自四月初以來，油輪費(fèi)率一直在下降，部分反映出歐佩克新的減產(chǎn)措施減少了石油的出口。Lynch認(rèn)為，庫存將急劇上升，但實(shí)際上可能不會(huì)完全填滿。若在歐佩克才從減產(chǎn)轉(zhuǎn)向增產(chǎn)之前油輪費(fèi)率上升，則表明陸上存儲(chǔ)已滿。
此外，交易者還可以留意一些次要指標(biāo)。例如，EZPass系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)顯示了在不同州支付的通行費(fèi)，這對(duì)理解通勤非常有幫助，因?yàn)榇蠖鄶?shù)通行費(fèi)是通勤者而不是度假者支付的。
消費(fèi)者支出將難以預(yù)測(cè)，但是萬事達(dá)卡MA等信用卡提供商的報(bào)告或許能提供經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)的早期指標(biāo)，尤其是消費(fèi)者對(duì)自己財(cái)務(wù)狀況的信心程度。Lynch指出，如果在折扣店的消費(fèi)更多，則表明消費(fèi)者保持警惕，經(jīng)濟(jì)繁榮可能不會(huì)很快出現(xiàn)。
只要各國還對(duì)入境旅客實(shí)行隔離，國際航空旅行就可能受到嚴(yán)重限制。尤其在兩周隔離的規(guī)定下，大多數(shù)商務(wù)旅行將是站不住腳的，假期出游也會(huì)減少。
最后，Lynch提到，在油價(jià)復(fù)蘇的過程中，一個(gè)難以逃避的問題是，隨著庫存開始減少，歐佩克+組織將如何遵守預(yù)期的減產(chǎn)。當(dāng)減產(chǎn)“主力軍”沙特開始抱怨其他國家減產(chǎn)執(zhí)行率不夠的時(shí)候，減產(chǎn)行動(dòng)生裂縫的最好指標(biāo)可能就出現(xiàn)了。屆時(shí)，價(jià)格復(fù)蘇將放緩，甚至可能逆轉(zhuǎn)。
IHSMarkit也指出，一旦布倫特原油價(jià)格突破40美元/桶大關(guān)，市場份額擔(dān)憂就會(huì)再次浮出水面，可能在2020年底之前。
03、永遠(yuǎn)記住未來不可預(yù)測(cè)
雖然我們前面講了未來油市復(fù)蘇的三個(gè)階段以及需要關(guān)注的一些指標(biāo)，但交易者永遠(yuǎn)需要記住，未來是不可能精準(zhǔn)預(yù)測(cè)的，只能去把握方向。IHSMarkit最后提到：
“重要的是要記住，這是史無前例的危機(jī)。雖然基本面確實(shí)預(yù)示著未來的結(jié)構(gòu)性改善，但在疫情塵埃落定之前，某些石油市場的基本原則可能會(huì)崩潰。”
Lynch也指出，疫情其實(shí)跟衰退是一樣的，我們往往需要到發(fā)生時(shí)才真正知道發(fā)生了什么。不求精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，只求宏觀把握油市的供需動(dòng)態(tài)。因?yàn)槊糠昼娪蛢r(jià)波動(dòng)的趨勢(shì)因素可能是或真或假的消息，但長遠(yuǎn)來看，油價(jià)追蹤的永遠(yuǎn)是供需的基本面
國內(nèi)成品油零售價(jià)格概述：
昨晚進(jìn)行了5月份的首次油價(jià)調(diào)整，油價(jià)繼續(xù)出現(xiàn)了擱淺調(diào)整，到目前為止已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)4次擱淺調(diào)整。接下來即將進(jìn)行本月的第二次油價(jià)調(diào)整，首個(gè)統(tǒng)計(jì)日油價(jià)預(yù)期漲幅就已超過200元/噸。
新一輪油價(jià)調(diào)整將在5月28日24時(shí)進(jìn)行，截止2020年5月15日首個(gè)統(tǒng)計(jì)日，油價(jià)預(yù)測(cè)漲幅來到了240元/噸。不過現(xiàn)在距離下次油價(jià)調(diào)整還有10多天，本輪油價(jià)能否上漲，還需要看接下來國際原油的價(jià)格。
地?zé)捠袌鲇^察
原油支撐有限，昨日地?zé)拑r(jià)格守穩(wěn)，個(gè)別靈活調(diào)整，漲跌互現(xiàn)，幅度多在20-50元/噸。汽車出行量相對(duì)穩(wěn)定，組分料價(jià)格穩(wěn)定，個(gè)別上漲，支撐汽油價(jià)格，個(gè)別低價(jià)區(qū)煉廠小幅上推。
柴油方面，煉廠開工率普遍維持高位，市場供應(yīng)量充足，但下游業(yè)者大單采購較少，多按需小單訂購快進(jìn)快出為主，煉廠出貨不及預(yù)期，匯豐、神馳、科力達(dá)等煉廠價(jià)格出現(xiàn)二調(diào)下跌。
原油10月左右或有望突破地板價(jià)限制，預(yù)計(jì)下一輪調(diào)價(jià)窗口仍無緣調(diào)整，消息面對(duì)市場支撐有限。后期地?zé)掗_工率或有望登頂達(dá)到75%的歷史新高，主營煉廠開工率亦有提升空間，國內(nèi)汽柴油供應(yīng)過剩壓力恐將進(jìn)一步加大。而短期內(nèi)市場終端需求或提升有限，戶外工程、基建等戶外工程消耗平穩(wěn)運(yùn)行，柴油需求仍有保障。
汽油隨著氣溫升高，私家車空調(diào)用油陸續(xù)開啟或在一定程度上提升汽油消耗，但或難以緩解供應(yīng)增加帶來的供需緊張關(guān)系。
原油市場綜述
據(jù)CNBC網(wǎng)站5月14日消息：在美國原油庫存下降和國際能源署對(duì)下半年全球庫存下降的預(yù)測(cè)之后，油價(jià)周四上漲，但布倫特原油基準(zhǔn)價(jià)仍徘徊在每桶30美元左右，因需求疲軟抑制了漲勢(shì)。
布倫特原油期貨上漲99美分，漲幅3.4%，至30.18美元/桶，而西德克薩斯中質(zhì)原油期貨上漲94美分，漲幅3.7%，至26.23美元/桶。
美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾周三表示，經(jīng)濟(jì)增長疲軟的“延長時(shí)期”，由于提供了一些看漲的動(dòng)力，美國原油庫存在15周內(nèi)首次下降。
EIA周三表示，截至5月8日當(dāng)周，美國原油庫存減少了74.5萬桶，至5.315億桶。
現(xiàn)金市場正在走強(qiáng)，價(jià)差正在收窄，實(shí)物需求正在回升。所有這些將在未來幾周內(nèi)提供價(jià)格支撐，但這種信心不會(huì)持久。
包括北海在內(nèi)的實(shí)際原油價(jià)格一直在攀升，六個(gè)月布倫特原油期貨合約價(jià)格處于兩個(gè)月來的最低水平，約為3.50美元/桶。北海是布倫特原油流的發(fā)源地。
但任何復(fù)蘇都太過疲弱，無法消除今年需求的歷史性下滑。
國際能源署(IEA)周四再次預(yù)測(cè)，2020年石油需求將出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的下降，不過該機(jī)構(gòu)以放松封鎖措施為由，下調(diào)了對(duì)降幅的預(yù)期。隨著需求增加，IEA預(yù)計(jì)下半年原油庫存將每天減少約550萬桶。高盛表示，需求恢復(fù)和產(chǎn)量下降將使6月份全球石油市場陷入短缺。不過，該公司仍維持其夏季油價(jià)預(yù)測(cè)，布倫特原油為30美元/桶，西德克薩斯中質(zhì)原油為28美元/桶。
石油輸出國組織（歐佩克）周三表示，預(yù)計(jì)2020年全球石油日需求將減少907萬桶，降幅大于此前預(yù)估的685萬桶。該公司表示，預(yù)計(jì)第二季度需求將出現(xiàn)最大降幅。
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