3月6日，原油價格跌幅高達10%，可謂跌出天坑。眾多投資者在驚慌中不知所措，除了關(guān)注大跌背后的原因，更多的則是研判后續(xù)市場走勢。
周五（3月6日）紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油2020年4月期貨結(jié)算價每桶41.28美元，比前一交易日下跌4.62美元，跌幅10.1%，交易區(qū)間41.05-46.38美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2020年5月期貨結(jié)算價每桶45.27美元，比前一交易日下跌4.72美元，跌幅9.4%，交易區(qū)間45.18-50.45美元。
3月6日，原油價格一路下跌，跌幅高達10%，美原油更是逼近40美元/桶大關(guān)。關(guān)于背后大跌的原因，實際上是原油金融屬性和商品屬性綜合作用的結(jié)果。
一方面，從原油的金融屬性來看。因為全球公共衛(wèi)生事件的快速蔓延，全球經(jīng)濟面臨2008年金融危機以來最大的下行壓力，美聯(lián)儲緊急降息后多國央行緊跟其后紛紛降息，但貨幣的寬松并沒有帶來市場充裕的流動性，流動性緊縮后股市紛紛大跌，背后實際是市場信心的高度恐慌。全球風(fēng)險資產(chǎn)除了股市之外，商品市場中原油難以幸免。相對應(yīng)的，國債和黃金成為避險資產(chǎn)的首選。
另一方面，從原油的商品屬性來看。中國，日韓和歐洲相繼出現(xiàn)公共衛(wèi)生事件，首先沖擊的就是交通運輸業(yè)，成品油需求首當(dāng)其沖，其次是下游化工行業(yè)。一直以來致力于減產(chǎn)的沙特與俄羅斯談判未果，減產(chǎn)將于3月底到期，理論上各國將不再有任何產(chǎn)量方面的限制，未來存在至少200萬桶/天的風(fēng)險增量。供應(yīng)增加和需求降低，是壓倒原油價格的又一利器。
恐慌歸恐慌，但世界依然在轉(zhuǎn)。對于后市，應(yīng)該少一份感性猜測，而多一份理性等待。理性抄底，需要關(guān)注兩個核心點。
一是股市企穩(wěn)。股市作為全球經(jīng)濟的晴雨表，存在著太多聰明錢。美聯(lián)儲一次降息不行，后續(xù)會有更多降息推進。在美聯(lián)儲降息帶動之下，后續(xù)將會有更多的國家跟進。寬松貨幣基礎(chǔ)存在了，流動性增強只差市場信心。按照中國抗擊公共衛(wèi)生事件三、四個月的時間維度來算，全球控制住蔓延趨勢至少需要到第三季度。當(dāng)然，原油作為期貨市場，預(yù)期性非常重要，從這點來看，后續(xù)股市企穩(wěn)或?qū)⑻崆啊?/div>
股市企穩(wěn)，代表全球恐慌情緒出現(xiàn)降低，經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象，原油有望震蕩反彈，但是，預(yù)測反彈容易，更難的則是預(yù)測底部。原油底部在哪里，這就需要關(guān)注另一個核心點。
二是減產(chǎn)聯(lián)盟能否重歸于好。說句題外話，近期俄羅斯與土耳其在敘利亞打的火熱，經(jīng)過漫長談判終于達成?；饏f(xié)議。來不及片刻喘息，馬不停蹄與沙特就深化減產(chǎn)進行談判。從2017年開始，沙特與俄羅斯達成的減產(chǎn)聯(lián)盟一直在為穩(wěn)定油市做貢獻，但油價卻始終不溫不火，背后是美國原油的強大崛起。當(dāng)前三大陣容中俄羅斯與沙特屬于高油價利益共同體，在油價底部處在40美元/桶附近徘徊時，無論是對哪一個產(chǎn)油國而言，均是難以長久承受的。換句話說，跌破成本的油價難以為繼。市場是動態(tài)的平衡，即使減產(chǎn)聯(lián)盟徹底破裂，低油價也會促使更多的供應(yīng)產(chǎn)能退出市場。更何況后續(xù)繼續(xù)談判的希望存在，只要談判希望存在，后續(xù)油價下方空間不大。
俄羅斯強硬的態(tài)度確實令市場大吃一驚，但背后是針對美國制裁下不得不作出的艱難選擇。相信沙特與俄羅斯后續(xù)將會有更多的磋商，這與中美貿(mào)易多次談判是一樣的道理，為的都是既得利益的擴大化。
總之，恐慌但不悲觀，抄底需要理性等待。以美原油為例，初步底部在40美元/桶左右，不排除再度下行2-3美元/桶。反彈需要等待，只是時間維度的問題，若恢復(fù)談判，反彈在近期就會發(fā)生，若談判破裂，那么最晚也會在第三季度因需求轉(zhuǎn)好而反彈。最后一個問題，反彈高度，本年度高點大概率發(fā)生在第三季度，減產(chǎn)與不減產(chǎn)的高度分別是55美元/桶和50美元/桶。
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