上半年中報披露完畢，損益表顯示行業(yè)整體繼續(xù)尋底：

一、二季度紡織服裝全行業(yè)上市公司收入分別同降 1.61%及4.30%，凈利潤同降0.62%和2.37%。其中，制造類收入平穩(wěn)增長，增速較去年中期放緩，凈利潤同比下降，毛利率及凈利率小幅下滑;消費類收入同比減少，凈利潤增速放緩，毛利率及凈利率有所增加;

重點消費類公司業(yè)績調(diào)整幅度高于行業(yè)平均:一、二季度重點消費類企業(yè)收入同減9.39%和6.66%，凈利潤分別下降14.42%和24.81%。

資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表顯示企業(yè)財務指標持續(xù)惡化，亦印證行業(yè)未到底部，企業(yè)經(jīng)營趨于謹慎:

全行業(yè)方面，上半年平均存貨同比增長 6.12%，增速高于去年同期，存貨周轉(zhuǎn)率1.25 次，為近3 年同期最低(去年同期1.5 次);同時應收賬款同比增長率放緩至4.37%(去年同期為13.99%)，應收賬款周轉(zhuǎn)率由去年同期的4.56 次降至4.29 次;

紡織板塊(全部是制造類)存貨和應收賬款周轉(zhuǎn)率與全行業(yè)相似，分別減少了0.15 次和0.67 次。值得注意的是紡織板塊企業(yè)的經(jīng)營性凈流量在12 年中期改善后(凈值大于凈利潤)，從13 年中期開始下滑至今。

這些顯示制造類紡企經(jīng)營同樣面臨困難;

重點消費類企業(yè)方面，今年上半年應收賬款同降 7.26%，應收賬款周轉(zhuǎn)率與去年同期持平;存貨逆勢增長10.08%，存貨周轉(zhuǎn)率由去年同期的0.98 次降至0.82 次，此外經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額持續(xù)低于凈利潤。應收賬款周轉(zhuǎn)率企穩(wěn)說明企業(yè)采取更加謹慎的經(jīng)營策略，盡管謹慎，但存貨依然持續(xù)增長，存貨壓力依然巨大。

行業(yè)繼續(xù)探底的外部因素在于出口受制于外需復蘇緩慢和成本上升、內(nèi)需受國外品牌及電商沖擊;內(nèi)部機理在于企業(yè)早年粗放擴張留下隱憂，成功轉(zhuǎn)型尚需時日。

當前宏觀經(jīng)濟面臨增速下滑，改革紅利尚未明顯體現(xiàn)之際，我們預計下半年紡織服裝行業(yè)仍將底部徘徊，2015 年春節(jié)后可能出現(xiàn)復蘇跡象。